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金吾财讯|中泰证券发布研报指，先声药业(02096.HK)2025年业绩内生增长稳健，业务发展（BD）活动成果显著，为未来收入增长提供明确催化剂。报告维持对公司“买入”评级。报告指，公司2025年总收入为77.31亿元，同比增长16.5%；归母净利润达13.44亿元，同比大幅增长86.2%。创新药业务收入达63.04亿元，同比增长27.9%，占总收入比重提升至81.5%，其中抗肿瘤领域收入同比增长53.0%，神经科学领域收入同比增长26.6%。2025年是公司对外授权的爆发元年，多项BD成果成为重要看点。公司首个三抗TCE项目SIM0500授权给艾伯维（AbbVie），潜在总交易金额最高达10.55亿美元；首个ADC项目SIM0505授权给NextCure，里程碑付款高至7.45亿美元；LRRC15 ADC项目授权给益普生（Ipsen），总款项最高达10.6亿美元。这些交易为公司带来了可观的首付款及未来潜在的里程碑收入。在引入（in）方面，即将上市的大单品乐德奇拜单抗（抗IL-4Rα单抗）近期公布了针对中重度特应性皮炎（AD）的III期临床数据。数据显示，其短期疗效指标与进口同类产品度普利尤单抗相当，而在第52周的长期深度缓解疗效指标上展现出突出优势。该产品的上市申请（NDA）已递交，有望于2026年获批，并力争成为国产第二家上市的特应性皮炎治疗药物。公司研发管线推进高效，产品上市节奏明确。2025年，科唯可（成人失眠）和恩泽舒（复发性卵巢癌）两项新药获批上市。此外，先林达（流感）和乐德奇拜单抗的上市申请均已递交，均有望在2026年获批。后期管线中，SIM0270 (SERD)、氘洛拉替尼(ALK/ROS1抑制剂)及泽普昔替尼(JAK1抑制剂)等多个项目预计在2026年读出关键临床数据或递交上市申请，为中长期收入高速增长奠定基础。报告上调了公司盈利预测，主要原因是TL1A双抗对外授权的首付款带来收入增量，以及新增产品获批和与艾伯维合作款项的预期确认。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为16.59亿元、20.05亿元和24.08亿元。
